贵金属与股市的关系_贵金属投资与股票市场投资关联度高

1.金融危机真的会让很多人失业么？

2.贵金属投资：贵金属交易有哪些操作技巧需注意

想知道如何买黄金，首先要知道黄金的种类有哪些。

在当前的市场上，配置黄金的方式有很多，实物黄金、黄金T+D、纸黄金、黄金ETF、期货黄金等都是目前门槛相对较低有比较流行的黄金投资方式。

(1)金条和黄金首饰

在配置黄金上，直接购买金条或者到金店买金戒指金链子等黄金饰品是最直接的方式，尤其是对于购买金条而言最为简单，因为买黄金饰品通常还需要加上一定的加工费。不过直接买黄金饰品这种方式因为变现的时候都需要交手续费，相对之下更适合收藏而不是投资。

买卖金条、黄金饰品等一般都是以1:1的形式，即购买者付出多少货币可以购买多少相对价值的黄金。这种形式只能买涨，投资额相对较大，手续费也多且复杂。很多黄金饰品包含着较高的工艺附加成本费，时间久了也容易出现磨损，因此黄金首饰的价格一般都远远高于其原有的内在价值。在卖出黄金首饰时，回购价格也远低于购买时的价格，所以，首饰黄金并不是投资者进行黄金投资的首选方法。

(2)纸黄金

纸黄金是黄金的纸上交易，投资者的买入与卖出都记录在个人预先开立的“黄金存折账户”上，但并不想直接的黄金买卖那样涉及到黄金实物的提取与交易，这是国内中、工、建行特有的业务。纸黄金交易实际上是通过投机交易来获取利益，即投资者取纸黄金的方式投资一般都是通过低买高卖来获取差价利润，而不是而不是对黄金实物投资。

(3)黄金T+D

黄金T+D的投资方式与股票投资相似，与股票投资不同的是，由于其产品定价受到全世界的影响，因此在黄金这样的贵金属市场上很难出现像股市那样的庄家。没有人坐庄并不代表黄金T+D的投资风险比其他投资方式低，恰恰相反，黄金T+D有着相对更大的投资风险。投资者在有机会赚取翻倍利润的同时，也面临可能爆仓和全部亏空的风险。

黄金T+D也被称为“黄金准期货”，实行10%的首付款制度可以递延交割，这就相当于有10%保证金的“黄金期货”，与期货不同的是，黄金T+D没有交个期限，投资者可以一直持仓也可以在买入当日就进行交割。

(4)期货黄金

期货黄金是指以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约，契约到期后将实行实物交割，投资者的盈亏由进场到出场两个时间的金价价差来决定。投资者进行黄金期货交易需要到期货公司开立期货账户，就跟购买股票需要在证券公司一样。

黄金期货在操作上与股票类似，但与股票投资不用的是，黄金期货实行的是T+0交易，当天买入当天就可以卖出，交易取的是多空双向交易机制，其存在的风险性和“黄金T+D”不相上下，属于高风险高收益的投资方式。

(5)黄金ETF

黄金ETF是比较常见的黄金投资方式，具体是指以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的一款金融衍生产品。大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，并以此为依托，由基金公司在内公开发行基金份额给投资者。

目前在国内主要有华安黄金、易方达黄金、国泰黄金和博时黄金等黄金ETF，对于散户等个人投资者而言，投资黄金ETF是一个成本较低的投资方式，直接免去了保管费、储藏费、保险费等费用。此外，由于黄金ETF存在于一级和二级市场，因此在交易的流动性上也有一定的保障。

黄金价格的影响因素是什么?

影响黄金价格的因素无外乎三个方面：

第一，看黄金的供给和需求。黄金属于贵金属，其商品属性性决定了它的长期均衡价格主要由供需决定。在供给方面，主要是黄金的矿产与再生。而在需求方面，则包括了消费、工业、投资、央行等因素，投资与央行对其的储备需求是基于配置和避险的目的，主要是由通胀、利率、汇率、尾部风险等因素决定。

第二，看美元利率。美国在全球经济中扮演着十分重要的角色，美元经济和美元利率也极大的影响着全球经济和全球利率水平。根据历史数据显示，黄金的价格与美国的实际利率走势呈现出高度负相关的趋势。如果美国经济出现下滑，而美联储取降息的方式来刺激经济，那么就会很容易带动全球降息，导致黄金价格出现上涨。

第三，看投机和情绪。投资者们的避险情绪也会对黄金的价格走势产生一定的影响，如2011年中国大妈“炒黄金团”脚踢华尔街金融大鳄，哄抢黄金价格近2000美元一盎司。但从长期的角度看，避险情绪对黄金价格的影响是相对有限的，因为避险情绪不会持续升温，相反其边际递减效益却很强。

黄金投资有哪些误区?

误区一：小团体跟风，过于杞人忧天。

看到国际形势不太稳定，就跟随大家一样觉得需要赶紧买入黄金保值，其实这并不是相对理性的投资方式。过于关注负面新闻只能让你对于市场更加的恐慌，黄金的价格走势并不是取决于一小群人的恐慌情绪和避险需求，而是在短期内与大部分人的避险恐慌程度相关。因此不能仅仅只把目光聚焦于身边的小团队上跟风买入，而应该更多的关注于整体。

误区二：黄金价格与国内经济关联密切。虽然中国经济在近几年发展十分迅速，但目前国内并没有掌握黄金定价权，因此无论国内经济如何的不景气，港澳台局势如何的动荡复杂，对黄金价格的影响其实并不大，最终的黄金定价权依旧还是取决于美国和欧洲。投资者在进行黄金投资时，需要更多的关注世界的政治和经济形势。不可否认，黄金的逆周期属性使得黄金的资产配置作用很强。想获取高收益且能承担高风险的投资者，可以选择“黄金T+D”和“黄金期货”等方式，想要可观收益且不想承担太高风险的投资者可以选择“纸黄金”和“黄金ETF”等投资方式，根据自身实际情况进行合理配置才是相对聪明的选择，比如不收认购费的私募排排网上就有很多私募基金可供选择。

金融危机真的会让很多人失业么？

影响黄金价格变动的因素

1 、各国中央银行对黄金储备的态度和买卖行动。黄金储备的买卖直接影响黄金市场的平衡，因此对黄金价格影响很大。 1999 年 5 月 7 日，当英格兰银行宣布将其黄金储备由 715 吨减至 300 吨时，黄金价格即从 287.10 美元开始回落。 7 月 6 日，英格兰银行首次降 25 吨黄金拍卖，随后 IMF 亦表示抛售手中的 310 吨黄金，一度在黄金市场上引起了轩然大波，使金价雪上加霜。而于 1999 年签署的《华盛顿协议》的签订和成功续约则极大地影响了各国中央银行对黄金的态度和买卖行动，推动了黄金价格的回升。

2 、通货膨胀率的高低。长期以来，黄金是防范通货膨胀的一种手段。在 14 － 15 、 18 － 1980 年间，由于通货膨胀十分严重，使得人们持有的货币相对贬值。动摇了人们对货币的信心，由此掀起了一般抢购黄金的风潮，金价随之迅速高涨，这期间黄金持有者成功地防范了风险。造 19 年亚洲金融微机期间，由于相关国家‘或地区出现了明显地货币贬值和物价上涨，以本币表示地黄金价格出现了明显地上涨。

3 、汇率的影响。汇率对黄金价格的影响可以从两个方面来分析：一方面，黄金通常是以美元标价的，如果美元汇价提高，用美元表示地黄金价格自然要降低，反之则提高。另一方面，汇率还通过影响资金在金融资产间地流动影响黄金价格。一般而言，在美元汇价看涨地时候，投资于美元资产的资金会急剧增加，黄金市场则会相对冷落，黄金价格也会下跌。反之，黄金则会收到追捧，价格也会上升。从黄金价格变动的趋势我们可以清楚地看出这点。例如， 1985 － 1987 年，美元对瑞士法郎贬值 40 ％，而黄金价格从每盎司 300 美元上升到 500 美元。再如近期黄金价格地大幅度上升，与美元汇率地相对走弱有很大关系。

4 、石油价格的影响。当石油价格处于较低价位时，人们对通货膨胀的预期较低，购金保值或投资黄金的压力减少，黄金价格也就较低，反之则金价较高。金价和油价之间存在着上述同向变动的关系。目前，由于全球经济复苏不稳定，美国对伊拉克取军事行动后，重建伊拉克及所衍生的一系列问题，原油供应面临短缺的风险，促使油价上升， 2005 年 3 月 NYMEX 原油期货价格突破了 57 美元 / 捅，高涨的原油价格导致人们对通货膨胀的担忧上升，支撑了黄金价格走高。

5 、股市的影响。股票市场是经济的“晴雨表”，当经济运行良好时，投资者更愿意从股市中投资获利，所以往往在股市上升时金价疲软，而经济运行状况较差，股市下跌时，金价一般呈上升趋势。

6 、政治因素。黄金被视作防范和战争风险的最安全的投资方式。国际局势紧张往往引起人们对黄金的抢购，金价随之上涨。黄金的这个特点是一般货币无法比拟的，也是各国仍十分重视黄金储备的重要原因。比如： 19 年底美国再伊朗的人质危机以及前苏联 19 年 12 月 26 日出兵阿富汗，促进了黄金价格的大幅度上升，到 1980 年 1 月 18 日，伦敦黄金市场金价高达每盎司 800 美元，而纽约当天的黄金期货价格竟突破每盎司 1000 美元大关。再如，近期国际政治局势仍比较紧张，伊拉克战争虽然已经结束，但恐怖袭击的威胁仍然存在，美朝间也有核冲突，在一定程度上推动了金价的上升。

未来黄金价格的走势的基本特点。整体上看，目前黄金价格进入了稳定向上波动的历史阶段，黄金的长期价格大幅度下跌的可能性较小。 1999 年黄金价格大幅度下跌到 254 美元 / 盎司，曾经引起国际社会的恐慌。从目前的情况分析，今后相当长的时间内，黄金价格降至 1999 年低位的可能性较小。

首先由于黄金的产量今后降趋于下降，黄金明显供过于求的状况较难出现。世界黄金产量也连年进入负增长态势。美国和加拿大的黄金生产企业都处于资金短缺、裁员、出售资产的黯淡年份。当然黄金价格的上升也会促使黄金公司增加产量。此外，制造业、电子业和首饰业对黄金抛售的控制，黄金已具备了多方投资选择的条件。

其次，国际动荡不安的政治局势和美国信用危机的影响，使黄金投资需求的增长成为黄金消费的新亮点。近几年，美股波动剧烈，加上美元贬值，大量资金从美国股市和汇市中撤出，转移到黄金市场。黄金的保值避险功能重新得到人们的青睐。各地投资者为达到保值目的，纷纷增加了黄金的购买量，改变了近几年黄金投资冷清的局面，使黄金价格节节攀高。黄金市场只是全球金融市场的一小部分，但是，它却是全球范围内在动荡时期倾向“硬资产”投资商们的避难所，从而使国际游资选择了黄金市场。

投资者进行黄金投资的策略

1 、黄金应当被作为投资的一个重要选择渠道。黄金市场的建立为企业和居民提供了新的投资和避险渠道。与证券投资不同，购买黄金有实物作基础，金价再低总还有价值，特别是股市、债市低迷时，黄金的投资价值会凸现出来。 2000 年以来，尤其时 9.11 发生之后，欧美股市连续下挫，黄金价格连续 5 年大幅度上涨，投资黄金的吸引力开始显现出来。因此，在今后的一定时期，作为一个新的投资渠道，黄金可望受到投资者的青睐。

2 、注意把握黄金的价格走势和保值程度。作为一种投资品种，惶急的获益率一般不如股市，但由于其价值稳定，常被当作避险工具。从市场上的表现来看，黄金价格总与股票市场呈反向运动，当面临巨大经济波动，股市等投资市场出现滑坡时，购买黄金可以用来回避金融风险。而当经济形势向好，股市发展平稳时，资金往往会聚集于获利更高的股票市场，金价会下跌，但仍可作为投资组合中的低风险选择。 目前，虽然我国每年黄金的产销量达到 200 吨左右，是世界上第四大产金国，但与国际黄金市场相比，只占很小比例。因此价格波动更多地降跟随国际市场的走势。近几年我国已通过开放黄金市场基本实现了与国际市场价格的接轨。 黄金价格的长期缓慢向上走势决定了其具有保值功能，它可以确保人们已有收入不被长期中一直存在的通货膨胀所吞噬；同时黄金价格的不断波动又决定了其具有投资价值，人们仍可以利用这种波动“买进卖出”来赚取差价。但应当看到，货币利率的上升会导致黄金价格的下降。因为货币利率相当高时，储存黄金的机会成本就会很高，投资者更愿意购买能生利息的资产而不要黄金。购买黄金的缺陷是储藏黄金不能带来利息。

3 、投资黄金的动机应主要放在保值、增值方面。黄金的最理想的功能是保值，但也能实现增值。投资股票虽然收益较高，但是与其高风险是相匹配的。当然，选择股票还是黄金，关键在于投资者的投资需求和风险承受能力。个人投资“纸黄金”与外汇买卖类似，投资人可根据银行报价决定买入还是卖出，从中赚取差价。唯一不同的是，买卖外汇有存款利息。而黄金是没有利息的，实物黄金也一样，虽然能够起到保值的作用，但并没有黄金利息。但黄金毕竟是硬通货，无论哪个国家、哪个年代的投资者，都认同黄金的价值。这点是股票或钱币难以相比的。 从某种意义上，黄金可以比作人寿保险。两者的共同点在于：人们购买人寿保险有重要的主观价值――得到心灵的安宁，知道如果不幸的事情发生，家庭会有所依靠。黄金也提供了心灵的安宁，保证你的资产免于金融灾难。多元化投资结构中黄金的优点揭示了一种令人信服的逻辑。但黄金还有一个特点是人寿保险无法比似的，保险付出费用之后，保费交给保险公司，只要不发生损失，这笔资金将归保险公司所有，即保险费的交付是单向的。投资黄金与之不同，持有的黄金有较高的价值。

4 、根据黄金市场的发展阶段选择适当的投资方式。我国黄金市场产品的推出将有一个过程，应注意根据每一阶段推出产品的状况进行投资；短期内上海黄金将主要为黄金现货交易提供和相关服务。显然最初阶段的参与者将主要是一些机构投资者，主要进行与实际需要相联系的黄金买卖或投资，广大居民投资者重点是了解黄金交易知识，做好投资黄金的准备工作。当个人黄金投资产品，如黄金存折和金块金产品推出，降为个人投资者参与投资提供良好的途径。 对于国内投资者来说，短期内通过黄金期货交易进行投资或对冲避险还不太可能实现。如前所述，远期、期货和期货交易的推出将有一个过程，届时投资者才可在黄金市场进行比较全面的投资或保值。

5 、不要因金价的上涨预期而盲目囤积金饰品。目前，国内市场上的足金饰品都是经过加工而成的，工厂和商家一般在金饰品的款式、工艺上已花费了成本，增加了附加值，因此保值功能相对减少。但很多购买金饰的消费者也表示，购买金饰的主要用途是装饰，保值观点只是相对与其他宝石，人造及银首饰。

6 、注意黄金投资的汇率风险。长远来看，人民币汇率的波动将对国内黄金投资生产一定影响。目前人民币汇率盯住美元，国际黄金也以美元计价。投资黄金的汇率风险体现在：一旦人民币对美元汇率发生较大波动，国内黄金投资就面临一定的风险，并且这和通常的风险有一定的区别。比如在一般情况下，人民币兑美元贬值有风险；而对于黄金投资来说，一般是人民币兑美元升值有风险。在贬值情况下，同等数量黄金所代表的人民币反而多了。尽管人民币汇率在今后一个相当长的时间内仍将保持稳定，但也应关注汇率风险对黄金投资可能带来的风险。 当然也应注意，这里所说的风险是就一个封闭的黄金市场而言的。从国际黄金市场来看，不存在上述汇率风险。由于黄金自身具有内在的价值，并以美元标价，人民币对美元的升值或贬值都不影响用美元表示的价格。

黄金投资品种的选择分析 参与黄金交易要求投资者能够对黄金交易的特点以及各个交易品种的特点有所掌握。正确选择黄金投资的品种，无疑是投资者成功与否的一个先决条件。

1 、金条金块。金条和金块是黄金投资中最普通的投资品种。就金条金块的投资来说，虽然也会向投资者收取一定的制作加工费用，但这种费用在一般情况下是比较低廉的。只有一些带有纪念性质的金条金块，其加工费用才会比较高。

2 、投资金币。总体上而言，投资金币与投资金条金块的差别并不是很大。投资者在购卖投资金币时要注意金币上是否铸有法币面额，通常情况下，有面额的纯金币要比没有面额的纯金币价值高。 投资金币的优点时其大小和重量并不统一，所以投资者选择的余地比较大，较小额的资金也可以用来投资，并且投资金币的变现性也非常好，不存在兑现难的问题。投资金币的缺点主要是保管的难度比金条金块大，比如不能使纯金币受到碰撞从而产生变形，对原来的包装要尽量保持，否则在出售变现时会遇到困难，等等。

3 、纸黄金。纸黄金（黄金存折）将是未来个人投资黄金的重要方式，也是国际上比较流行的投资方式，投资者既可避免储存黄金的风险，又可通过黄金帐户买卖黄金。并且，对投资者的资金要求也比较灵活，是一种比较好的投资方式。

4 、黄金衍生产品。随着失火藏的逐步成熟，黄金市场可望逐步推出黄金远期、黄金期货乃至黄金期权等。对于一般投资者来说，投资要适度，远期或期权应注意与自身的生产能力或需求、或风险承受能力基本一致。由于黄金期权买卖投资战术比较多并且复杂，不易掌握，目前世界上黄金期权市场不太多。但应注意因价格变动的风险太大，不要轻易运用卖出期权。

5 、纪念金币。纪念金币是钱币爱好者的重点投资对象，其主要优点是：虽然纪念金币也是以纯金为原料加工制造而成的，但由于其严格的选料、高难度的工艺设计水准和制造工艺，以及相对要少得多的发行量，使纪念金币具有艺术品范畴的美学特点，并由于其丰富的内容、画面以及由此传递出的众多信息，纪念金币较之投资纯金币或金条金块，还需要有较好的纪念金币方面的专门知识，否则这种投资行为也容易流于盲目。

6 、黄金饰品。从投资的角度看，投资黄金金饰品的风险是较高的。但黄金金饰品由于具有实用性的突出优点，其美学价值比较高。投资黄金制品一般不要选择黄金首饰，其主要原因是，黄金首饰的价格在买入和卖出时相距较大，而且许多金首饰的价格与内在价值差异较大。常见的黄金金饰有 24K 、 18K 、 14K 等。另外，从金块到金饰，金匠或珠宝商要花不少心血加工，在生产出来之后，作为一种工艺美术品，要被征税，在最终到达购买者手中时，还要加上制造商、批发商、零售商的利润。这一切费用都将由消费者承担，其价格当然要超出金价本身许多。当然黄金首饰在实现了使用价值之后，仍可以部分地实现投资保值地目的。

1 、黄金可作为投资组合地一个重要组成部分。如前所述，黄金在组合投资中地价值就是因为其与许多投资品种间地负相关关系。目前投资市场地不稳定因素增加，加上美元转弱，这些都利好金价；加上金矿地生产力已达到极限，黄金地供应量亦转趋稳定。 2003 年下半年以来黄金需求上升，尤其在中国、土耳其、印度、日本、菲律宾，显示金价有向好迹象。在供求平衡之下，黄金市场长达 20 年地熊市已于 1999 年结束，黄金地投资价值相对增大。 黄金与股票地连带关系很低，很少会与股市同步，能有效对付股票风险，其走势亦往往与美元相反。黄金不是任何一种负债，它没有信用风险。持有一个国家地债券，持票人其实是持有国际地负债，持票人地本金和票息收入，将依赖这个国家，持有黄金则完全没有这个顾虑。在伊拉克战争期间，美国等冻结伊拉克地部分资产，反映持有其他资产在特殊情况下的风险。 黄金能减小投资组合的波动，可以作为投资组合的一部分。即将开放的个人黄金投资交易应该说让许多资金看到了新的投资渠道。从资产的安全性、变现性考虑，将黄金作为一种投资标的纳人整个家庭资产的组成部分不失为一种理智的选择。

2 、黄金可视作基本资产，是资产结构中重要的安全基础。由于黄金在较长时间里将同时具有商品属性和货币属性，因而可以通过购买黄金来规避金融风险。黄金具有这样几个优点：一是长期储存得以保值，黄金长期以来是价值的可靠储存物，因为黄金拥有货币的所有功能。黄金易携带、可分割，可以以重量作为价值单位。二是黄金容易识别，是良好的支付方式。三是黄金不易毁坏，数量稀少，不能随意生产。不论丰年还是荒年，繁荣时期还是萧条时期，黄金都能保存下来。市场变化不断，然而黄金却始终保持着其固有的长期价值。与黄金相比，多数货币和商品的实际价值都在下降。因此人们常常买进黄金来防范通货膨胀和货币波动。所以世界上许多投资者将黄金视作基本资产，使其成为资产结构中重要的安全基础。 黄金还是终极资产。历史上各国货币不断更替，然而黄金确保持了价值并且留存至今。黄金有自身的独立性，是唯一一种不必靠或公司承诺变现的货币资产，也没有与此相关的风险。黄金也不会被任何一个国家的经济政策直接影响。黄金不像纸币那样会被冻结或拒付。有人认为黄金是无国界的货币。正因为如此，黄金一直是中央银行和其他官府机构国际储备的重要组成部分。

3 、越来越多的机构投资者发现黄金是一种理想的投资方式。近来，越来越多的机构投资者发现黄金是一种理想的投资方式。大多数投资主要集中在诸如股票和债券等传统金融资产上。黄金是资产结构中一种全然不同的资产类型。投资多元化的目的是为了保护总体资产结构免于某种类型资产价值的波动。投资者希望减少自己资产结构中的不确定性。 投资黄金后，资产结构因总体风险降低而变得更为合理，换句话说，可以抵御出现的一些突发问题。将黄金纳入多元化资产结构后可以改善投资效益，因为在未增加风险的情况下收入增加了；在没有影响收入的情况下减少了风险。风险相同，收入增加了；收入相同，风险减少了。这些特点在金融危机爆发时更具实际意义。 黄金价格不但同多数资产反向关联，而且在金融形势动荡时也很不稳定。而反向关联的资产越不稳定，就越会减少资金结构风险。

4 、作为中长期投资品种，黄金在投资组合中所占比例应适当。 20 世纪 80 年代前，黄金一直被人们认为时最安全的投资工具，在大多数的投资组合中，黄金投资占有较大的比重，但到 90 年代，由于黄金价格的持续下跌，黄金投资者出现了损失，促使人们减少黄金在投资组合中的比重。因此，黄金投资在个人投资组合中所占比例应适当，不要太高，也不宜太低，要在认真研究投资组合风险与收益的基础上才能确定。有研究表明，将个人资产的 5 － 10 ％投资于黄金是较合理的选择。投资组合中黄金优点显示了一个令人信服的逻辑：不含黄金的投资将不再是投资者能够承担得起得奢侈品。

5 、各国黄金占储备结构得比重（见表 13 ）对于黄金投资组合有一定参考意义。在当前国际金融一体化的今天，电子化和网络技术日新月异，国际短期资本流动程度大大提高，具有保值和风险回避功能的新的金融衍生工具层出不穷，而黄金的储备和保值作用在一个相当长时间内仍将保持。这种状况在一定程度上说明了黄金的价值。 黄金的特点在于商品功能和金融功能于一体，融自然属性和社会属性于一身。现阶段，黄金既有储藏价值、保值和增值功能，也具有特殊的装饰功能和特殊的工业用途。黄金在各国官方储备中所起的重要作用是黄金社会属性和社会价值的重要体现。黄金的投资价值源于它的安全性、独立性和变现性以及在投资组合中的独特价值。在一国或地区出现重大经济波动和不平衡时，它是最可靠的保障资产，也是一国应对金融危机的最后手段。黄金投资工具的不断创新为进行黄金投资提供了重要条件。我国黄金市场建立后，将逐步推出相关的投资工具，必将为国内投资者进行黄金投资提供便利。在目前黄金供求基本平衡、国际局势动荡的时期，黄金价格总体将趋于上升，因此，适量进行黄金投资或使黄金在投资组合中占有适当比例，应当是一种理性的选择。

贵金属投资：贵金属交易有哪些操作技巧需注意

全世界任何地方的银行都要黄金。将来是否能够制作金币，并且把金币当作全球统一的交易工具呢？

请看下面的文章,如果举一反三,再不断努力,我看最后,亚洲、非洲、欧洲、美洲等全球统一的单一的货币制度可能会出现，但他是一个漫长的历史进程。

全球货币制度的历史变迁与亚洲区域货币整合前景2007-08-03 20:41

国际货币制度变迁的百年历史也是人类对以货币表示的信用秩序选择的历史。经过了各种形式的金本位制和布雷顿森林体系以及牙买加体系后，国际货币制度发展到20世纪80年代中后期，在全球金融一体化的背景下，又出现了区域汇率协调安排和货币区域化趋势。欧盟区内欧元的成功启动和中北美区的货币合作以及拉美国家的"美元化"是这种趋势的具体表现。2030年，世界将形成两个主要的货币区--欧洲货币区和美洲货币区。作为世界经济的重要一极，亚洲（注：这里所指亚洲包括中国、日本、韩国、、中国香港、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国十个国家和地区。）各国（或地区）有必要加强本地区内的金融协调与合作，亚洲区域货币面临着重新整合的必要与趋势。本文认为：亚洲地区经济金融一体化程度在不断提高，主要国家和地区的主要经济指标也已逐渐趋同，但货币合作的基础仍较为薄弱，还不完全满足最优货币区的标准。亚洲区域货币未来整合的趋势是单一货币亚元，但这一演进的过程是逐步、渐进的。其演进可分三个层次：一是建立区域内的金融合作组织；二是建立亚洲汇率机制；三是最终过渡到亚洲单一货币区。亚洲货币联盟和亚元的建立虽困难重重，但仍值得期待。

一、全球货币制度的历史变迁

货币制度，也即货币体系是支配各国货币关系的一系列共同标准、国际协议、规章制度、组织机制和由此产生的协调机制的总称。纵观国际货币体系的百年变迁，大致可以分为五个阶段：

1.1870-1914年是金本位的"黄金时期"，金币可以自由铸造、自由流通、自由兑换，在各国之间可以自由转移，从而保证了金币内、外币值的稳定。"黄金输送点"规则也使得国际金本位制具有自由调节国际收支的机制，从而保证了各国货币之间汇率的稳定。因而，在此期间，全球经济贸易迅速发展，国际货币秩序和汇率较长时期保持稳定。但是，国际金本位制运行到20世纪初仍不可避免地面临瓦解的境地，这主要是由于黄金生产与需求的矛盾日益突出，各国只能增加流通中的纸币，这为它的瓦解创造了物质条件。其次，缺乏严格的国际监管机制，盈余国倾向于将盈余冻结以获得更多利润，这样，纸币与黄金的自由兑换便难以维持。另外，黄金充当货币需要花费大量的人力。美国经济学家特里芬指出："如果再用黄金作为世界货币，人类的命运就取决于金矿主的利润，人类就要做金矿的奴隶，就要做金矿主的奴隶。"

2.第一次世界大战爆发后，各参战国实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金，金本位制崩溃。战争结束后，人们重建了金本位制度。除了美国实行金本位制度外，英法等国家实行金块本位制，其它大多数国家实行金汇兑本位制。所以，第一次世界大战后的国际货币体系经历了金本位制和金汇兑本位制并存阶段及金本位制的瓦解阶段。金汇兑本位是一种"虚金本位"，使得本国对外贸易和财政金融受到金本位制国家的控制和影响，是一种附庸货币制度。1925年、1933年英、美先后放弃了金本位制，资本主义各国组成相对独立的货币集团，各货币集团为了自身的利益加强外汇管制，对世界经济和贸易产生了巨大的破坏作用。这一期间不存在统一的货币制度，这种状况一直持续到第二次世界大战结束。

3.1944年7月，在美国布富顿森林召开了有44个国家参加的"联合国国际货币金融会议"，签订了以怀特为基础的《布雷顿森林协议》，规定了关于汇率安排和对成员国国际收支调节机制的一系列规章制度。布雷顿森林体系实际上是一种"可兑换黄金的美元本位"，但又与金本位完全不同，因为金本位与国内货币供应联系起来，这会引起货币紧缩、失业和萧条，现在这种联系割断了，逆差国可以得到基金组织的帮助而不必在国内实行货币紧缩。但这种体系的建立是英美货币主导权之争的结果，美元与黄金挂钩，其它国家货币以固定汇率与美元挂钩，实质上使美国几乎独占了货币金融领域的游戏规则。更为重要的是，布雷顿森林体系隐含着深刻的内在矛盾，即"特里芬两难"；若美国国际收支保持顺差，则国际金融市场美元短缺，势必影响全球经济的正常发展；若美国国际收支持续逆差，虽可满足国际间对美元作为支付手段和储备手段的增长性需求，但逆差的扩大意味着美元的泛滥，国际间对美元信心的下降乃至瓦解，布雷顿森林体系的基础必将动摇。20世纪60年代，美国爆发了美元危机，并宣布放弃维持黄金和美元的比值的义务，其它国家纷纷宣布不再继续履行货币平价的义务，布雷顿森林体系瓦解。布雷顿森林体系实质上是国际货币制度的一种"霸权合作"，一切国家必须服从和维持美元，各国不能灵活运用汇率作为调节国际收支的工具，只能被动地在市场上输出入美元来抵消或平抑美元的过剩或供给的不足。当其它国家越来越不能从这样的制度安排中获益时，体系性崩溃就无可抑制地爆发了。

4.16年的"牙买加协定"和"IMF章程第二次修正案"宣布布雷顿森林体系的终结，也是后布雷森林体系的起点，其主要特点在于：一是货币的大量黄金化为既定事实，美元成为未制度化的主要本位货币；二是全球固定汇率制度的崩溃，汇率调节更多地依赖市场机制的自发作用；三是大国之间缺乏制度化的货币合作，实际上是一种国际放任自由制度。

这种既无本位及其适度增长约束，也无国际收支协调机制的体系，通常被称为"无体系的体系"。这一时期，世界性通货膨胀开始蔓延，各种区域性金融危机频繁爆发。因此，欧盟开始了向货币联盟迈进的初步尝试，而大多数发展中国家选择了钉住单一货币或货币篮子，绝少任由汇率自由浮动。"无体系"的体系对国际收支和清偿力的适度增长两个核心问题不能给出较好的解决方案。它过分强调汇率的单边自主以及协调机制的非制度化，使协调变为逆效。同时，由于缺乏制度化的监督机制，各国在货币供给、财政政策等方面不能形成概括性的协同制约协议，造成了清偿力不能适度增长的软弱性。

5.全球化中的货币联盟时期。20世纪80年代后期，国际货币体系出现了一些新的特征：一是经济、金融一体化背景下，世界上出现了一股货币集团化的潮流，产生了不少区域性货币组织，如西非货币联盟、中非货币联盟和阿拉伯货币基金组织等。但这些货币集团尚处于一体化程度较低的发展阶段，对国际货币体系的影响不大。欧盟的建立及欧元的成功启动则将货币一体化推向了一个全新的高度；二是美国经济保持了长周期的景气，北美的南美洲部分国家和地区出现了"区域美元"，即美元化现象。三是区域性金融危机频繁爆发，各国都在寻求组建区域性货币联盟的有效途径，以维系世界金融的稳定。据估计，到2030年，世界将出现两个主要货币区--欧洲货币区和美洲货币区。

二、亚洲区域货币合作是全球区域性货币一体化的必然要求

从外因来看，区域性货币一体化将成为新的潮流，亚洲不可能一直孤立于潮流之外。在经济、金融全球化的发展形势下，为避免金融动荡，最有可能出现的是区域性货币联盟，区域性货币一体化将形成新的潮流。随着欧元影响力的扩大，可能会形成一个以欧洲货币联盟为中心，包括欧盟其它成员、中东欧法朗区、地中海以及洛美协定国家的欧元集团。新的世界货币体系中出现欧元与美元"二元化"现象，这使得亚洲各国（地区）产生了危机感，若不加强本地区的货币合作将被置于十分不利的境地。自19年亚洲金融危机爆发以来，经济联系十分密切的亚洲国家更深刻地认识到，弱小经济体的货币难以独自抵挡国际游资的冲击，要想同国际游资的冲击相抗衡，本地区货币不再作为某大国货币的附庸品，亚洲国家必然加强地区内的金融协调与合作，创立一个稳定的亚洲统一货币，从而稳定亚洲金融市场，促进亚洲经济健康发展。

从汇率制度来看，地分依赖美元的汇率安排威胁到了亚洲经济的稳定发展。亚洲大部分国家实行的是钉住美元的固定汇率制，如港元、泰铢等。当大量国际游资对亚洲进行冲击时，亚洲国家货币对美元被迫大幅贬值，币值的突然下降带来了地区内的经济恐慌，股价巨幅下跌使经济发展遭到严重的打击。要消除与美元挂钩的汇率风险、降低经济交往的不确定性，唯一途径就是消除美元的影响，从过于依赖美元的汇率中解脱出来，创立亚洲统一货币。

从货币合作的成本和收益来看，区域内的货币合作和单一货币的实施会使成员国之间的交易成本大大降低，还可以进一步稳定汇率，彻底消除汇率波动的风险，从而扩大区域内贸易和投资的规模，促进经济的发展。货币合作的主要成本在于成员丧失了各自货币政策的主权，但随着区域经济一体化程度的不断提高，这一成本会变得相对较小。

三、亚洲区域经济发展的现状与货币合作的可行性

19年，日本提出了建立亚洲货币基金的设想，并承诺为这一基础提供了1000亿美元的资金。2000年5月6日到8日，亚洲开发银行年会和中日韩及东盟共13国财长会议在泰国清辽召开，标志着亚洲货币合作已开始走向务实的阶段。但这些设想能否实现主要应考虑亚洲地区经济一体化程度以及实行单一货币的最优货币区标准是否已经具备。

（一）从区域经济一体化角度看，亚洲各国经济互补性强，区域内贸易投资发达，各国间有较强的依存度。东亚地区地域辽阔，自然丰富，但分布不均匀，具有较强的互补性。中国大陆和"亚洲四小虎"自然非常丰富，而日本和"亚洲四小龙"的自然较缺乏。因此，由于各国进出口产品和互补性强，使得东亚各国和地区间的贸易和投资往来非常发达。从东亚地区的进出口贸易额来看，其相互依存关系十分紧密（如表1）。

表1 东亚各国和地区的相互依存关系

单位：亿美元

输出国（地区）输入国（地区） 日本 亚 洲 亚 洲 中国大陆

"四小龙" "四小虎"

日 本 - 779.3 311.8 161.8

亚洲"四小龙" 315.8 392.6 291.2 319.8

亚洲"四小虎" 234.2 307.5 52.6 31.5

中国大陆 110.1 419.3 24.3 -

资料来源：林华生著《亚洲四级经济》，经济管理出版社19年版，P11.

同时，亚洲地区内的投资合作往来也逐渐增多。亚洲经济发展持有的"雁型"模式为地区的经济合作与技术交流开辟了广阔的前景。东南亚金融危机之后，随着东亚各国经济的复苏，东亚新兴工业区逐渐成为东亚国家的最大投资者。1998年日本对亚洲直接投资总额增加到8.357亿日元，占全球的16%；截至2000年5月底，世界180多个国家和地区对中国投资金额超过6233亿美元，其中的前5名除美国外，其余全部是东南亚国家和地区。区域内长久的贸易合作及发达的贸易投资，表明亚洲经济一体化程度在不断提高，亚洲经济正逐步走向"自立"，这为进行货币合作，组建货币联盟，建立单一货币带来了充分的可行性。

（二）从最优货币区理论看，具有下列特征的国家适合组成货币合作区：经济开放度较高、劳动力和资本流动性较强，工资价格具有充分弹性，货币政策目标相似等等。

1.对外经济开放度

伴随经济一体化的是投融资活动的一体化，因此，衡量一国对外开放程度不应仅仅以对外贸易占GDP的比重来衡量，而应考虑综合开放程度，以体现一国贸易、投资、金融三方面与世界经济融合的程度。东亚地区的综合开放度是很高的，但国别差异较大，中国香港和新加坡是地区性的贸易中心和金融中心，对外开放度很高；而中国、日本、韩国综合开放度指标较低。就平均水平而言，东亚地区的开放度要高于西欧地区，说明以出口为主导的亚洲"四小"及东盟各国基本属于开放经济，对汇率波动十分敏感，因此迫切需要稳定汇率，进行货币合作。

2.工资价格弹性

东亚地区三个方面的特征使工资和价格具有较大的弹性。第一，东西地区是具有较高增长速度的发展中地区，一些国家的工业化刚刚完成。而另外一些国家则正处于工业化的过程中。工业化的过程伴随着农村劳动力向城市的大批量转移，这种转移在满足了工业化过程中对城市劳动力的巨大需求的同时，保证了劳动力市场的充分弹性。第二，东亚国家和地区一般都不制订最低工资法、就业保障法等法规，使工资基本由劳动力市场的供求关系决定，劳动力市场不发生扭曲。第三，亚洲国家工会的力量与欧美国家相比比较弱小，谈判能力低；失业保险制度也不健全，导致工资刚性不强。工资是构成企业成本的最重要部分，工资的较高弹性保障了产品价格的较高弹性。

3.要素市场的灵活性

要素市场越灵活，资本及劳动力的流动性越高，成员国财政转移的程度越大，这些国家越有可能组成最优货币区。亚洲各国和地区目前限制劳动力流动的因素很多，包括语言障碍、法律障碍、文化障碍、政治障碍等等，这都使东亚整个地区劳动力的流动程度很低。

资本的流动性可以用金融深化的程度来反映，因为金融深化是资本充分流动的特质基础。金融深化的程度可以从两个方面来考核，一是对金融的管制程度，如利率管制、外汇管制、资本流动管理、金融业准入管制等等，一是金融市场的发育程度，如金融机制的数量、金融工具的丰富程度，国际金融设施等等。

亚洲各国（地区）金融发展的水平存在很大差异，可以分为三类：第一类，由中国香港、新加坡组成，该类国家和地区金融深化的程度较高，是地区性的金融中心，基本不存在资本流动的障碍。第二类由、马来西亚、泰国和日本组成，该类国家和地区正处于金融深化的过程中，对金融的管制已大大放松，金融市场也有了一定的发展。第三类由中国、韩国、印度尼西亚和菲律宾组成，这类国家金融自由化起步较晚，目前还存在较多的对金融的管制，资本流动的政策和市场障碍都很大。由于亚洲区域的大国--中国、韩国、日本都存在一定程度的金融抑制，资本流动存在一定的障碍，致使整个亚洲区域的流动性不高。

4.经济发展水平和一致性。

东亚地区在金融危机之后GDP逐年增长但有一定差异；失业率均在30%-6%，消费者物价指数均在较上的幅度内波动；基本利率除了菲律宾和印尼外，其它国家的利率水平较为接近；外债占GDP的比率除菲律宾、泰国、印尼外，其余均在欧盟国家所制订的60%以下；汇率波动幅度也不大。这些充分说明东亚十国和地区的主要经济指标已渐趋同，经济发展水平正趋于一致，这在走向统一货币的道路上已迈出了非常关键的一步。

5.政策目标的相似性

政策目标相似性越高，在对付经济冲击时货币合作各国政策协调越容易，货币合作越容易成功。衡量各国政策目标是否一致的一个重要指标是通货膨胀率。对1992-1998年东亚国家（地区）的消费价格指数进行比较发现低通货膨胀率组包括日本、新加坡、马来西亚、泰国、韩国及；高通货膨胀率组包括印度尼西亚、中国、菲律宾。各国通货膨胀率的标准差为5.2%，大于10-1980年西欧9国通货膨胀率的标准差。东亚国家在通货膨胀率方面的明显差异，为建立统一货币区后的政策协调带来了一定困难。

综合以上几个方面，亚洲地区的一体化程度正不断提高，但在生产要素流动性以及政策目标一致性等方面还不完全满足最优货币区理论，因此，目前的亚洲地区距离统一货币--亚元的建立还有很大一段距离，也还不具备建立一个真正意义上，有制度保障、以汇率目标区为主体的、如同欧洲货币体系的货币合作机制的条件。确切地说，目前处于货币合作的前期准备工作阶段。这个时期主要有以下特征：

第一，双边性。贸易和投资自由化虽有所提高，但仍处于一个中级阶段，货币一体化还没有提到日程上来，一些经济贸易联系密切，经济一体化进展较为顺利的国家之间产生了在货币一体化方面进一步行动的意愿和可能性，但是整个区域内经济一体化的程度存在差异，货币合作便经常在两国或三国之间进行，以两国或几国签订协议的形式存在。

第二，还没有涉及汇率稳定的严格的框架协议，只是进行汇率稳定的尝试性合作，如建立双边或多边的货币互换协议，紧急时刻货币援助的协议，共同干预市场汇率的行动等等，还没有形成汇率目标区。

第三，贸易和投资自由化还没有进入高级阶段，贸易投资内部关联度还没有达到一个较高阶段，距离最优货币区的条件还存在距离。

四、21世纪亚洲区域货币合作的未来前景

全球化背景下，作为货币体系基础架构的货币联盟演进路径具有多种可能性，目前至少有单一货币联盟、多重货币联盟以及主导货币区域化三种形式。未来亚元属第二种演进路径，即多种货币联盟，其演进大体上可以分三个层次：

一是建立区域内的危机解救机构。如亚洲货币基金组织AMF(Asian Monetary Fund)。就目前亚洲区域现状来看，正是处于这一层次。AMF的建立可以借鉴IMF的成功经验，综合亚洲金融结构的特点来进行设计。AMF的基本框架应该先易后难，经过有关国家、地区充分协商和讨论后实施。鉴于东亚国家、地区经济联系相对密切、经济差异较小、可以首先在"东盟"范围内酝酿和实施，其它条件成熟的亚洲国家、地区可以随后逐步加入。作为区域性的金融市场的研究中心，AMF应发挥以下几方面功能：第一，对各成员国进行常规性监测，提出分析报告以及金融监管和政策方面的意见和建议。第二，研究制定成员国行为标准和规则，提高各成员在金融运作方面的透明度和监管有效性。第三，建立融资机制，分散和化解区域金融风险，稳定金融市场。第四，发挥最后货款人作用，对陷入金融危机和经济困难的成员提供及时的紧急援助，以稳定其金融局势，避免出现全面的社会经济危机，防止引发区域性金融危机和经济动荡，缓解金融全球化的系统风险。

二是建立起类似的欧洲汇率机制ERM的亚洲汇率联动机制AERM(Asian Exchange Rate Mechanism)。在这一层次的初始阶段，由于亚洲还难以摆脱美国经济的依赖和影响。各国汇率制度基本上都是钉住美元，与平均汇率联动，因此，在这个层次上可以使用美元作为外部名义驻锚实施AERM，即与美国经济贸易往来密切的国家用美元取代本国货币的流通，并根据本国货币与美国的汇率来确定与各成员国之间的汇率，各国有责任和义务将汇率维持在特定的汇率目标区内。随着亚洲区域经济一体程度的不断提高，亚洲经济逐步走向独立，对美国依赖将不断减少，这时各国可以根据其在区域内贸易比重和经济实力状况选择一篮子货币，实行钉住一篮子货币，对外则统一浮动的固定汇率制度(Mackinon,2001)。在这一层次上的汇率合作机制可以从两国或多国开始，逐步扩展到次区域和全亚洲区域。

三是最终过渡到亚洲单一货币区ACA(Asian Currency Area)。实证分析表明由于各成员国之间缺乏内在的约束机制，因此，汇率合作机制很难维持，亚洲汇率联动机制须向ACA演进。关于亚洲单一货币区的构建，又可以分为三种：

1.以日元为核心建立亚洲单一货币区。日本的经济规模居全球第二，其通胀率一直维持在较低水平，日元也是区域内最国际化的货币。近年来，日本与东亚各国的经济关系越来越密切，在某些国家，其重要性已经超过了美国。但是，日本的某些缺陷使日元难以担当中心货币的角色。日元在国际贸易和金融交易中的比重较低，并且与美国相比，还缺乏一个成熟的、有一定深度和广度的国内金融市场，因此日元在国际金融交易中的地位更低。此外，日元汇率波动频繁，是发达国家中最不稳定的货币之一。近年来，日本国内资金严重过剩，存利率持续超低，日元大幅贬值，国内经济发展极不稳定。一些亚洲国家也难以忘却日本推行"大东亚共荣圈"给人民带来的苦难，因此，日元要成亚洲区域的支柱货币面临经济和政治上的双重障碍。

2.以人民币为核心建立亚洲单一货币区。中国是亚洲地区经济增长最快的国家之一：其整体经济规模和巨大的国内市场使中国在东亚乃至全世界都有相当的影响力和发言权。东南亚金融危机中，中国始终保持人民币汇率稳定的政策抉择，使人民币在稳定国际货币体系中发挥了巨大作用，也为中国赢得了国际信誉。但是中国目前的经济实力，还难以胜任中心货币的角色。如目前人均GDP仍处于较低水平；虽然已接受IMF第八条款，资本项目管制仍很严格，中国落后的及严格管制的金融体系和金融市场也使人民币很难在短期内成为国际货币，人民币的国际化仍需时日。

3.模仿欧元创立亚洲单一货币区。即区域内几国共同创立内部驻锚，从记帐单位货币开始，最终过渡到单一的可流通货币。由于日本GDP占东亚地区的2/3，其实质和以日元为核心创立亚洲单一货币是如出一辙。

欧洲货币联盟的成功经验告诉我们，货币联盟要有一个政治联盟为后盾。与欧洲相比，未来亚元的建立其困难可能主要在政治方面。长期以来东亚各国和地区一直存有分歧，如领土纠纷、文化传统、宗教信仰、价值观的差异等，因此他们更多的是把彼此视作竞争对手而不是潜在的合作伙伴。其次，单一货币和亚元的建立需要各国让渡一部分经济政策的自主权，服从一种共同的货币政策。然而，东亚国家并没有显示出愿意放弃部分货币政策的自主权以换取货币合作成功的决心。因此，如何在保持经济平稳发展的同时，加强亚洲各国政治方面的交流与合作是建立亚洲区域货币联盟要考虑的主要问题。

展望亚洲区域货币合作的未来前景，虽然目前建立亚洲单一货币--亚元存在诸多障碍和困难，但如果亚洲各国能相互信任，互助合作，亚洲经济能够相对平稳发展，亚洲区域货币整合仍有巨大的空间。

一、关注局势

像黄金、白银的价格波动容易受局势因素的影响。此外，金银的价格与美元挂钩，并且有很强的关联度，所以，投资者在关注局势的同时，可以重点关注美国的经济情况以及美国公布的重要经济数据，这些都有助于投资者判断贵金属趋势。

二、辨传言真伪

在交易的过程中，市场上往往会传出利空或利好的小道消息，不过，并不是所有的消息都是真的。因此，投资者要善于从中获取有利的消息，不要人云亦云，跟风操作;同时，在制定了交易的前提下，应该坚决执行，对市场主见。

三、建立仓位要合理

建立贵金属仓位时，投资者需要进行合理的仓位管理，防范投资风险。如果是新手，初次买入以轻仓为主，待能够熟练运用交易技能后再适当调整仓位。若是有经验的投资者，可以根据自身的交易水平买入。不过，任何的投资者都要记住，切记做单必须及时设置止损止盈价位，且不要重仓满仓操作，以免爆仓导致严重的亏损。

四、寻找合适的时机入场

由于黄金白银的计价单位是美元，在美国市场的交易时段，金银价的波动幅度相对地比较大，而白天的欧洲市以及亚洲市的金银价波动，基本上延续了前一个交易日晚上的行情。由此可见，投资者只要把握这个规律，巧妙安排时间，就可以选择适合的入场机会。